4月中旬，能源电板二线厂商正力新能交出了一份让成本市集侧谋略收货单：全年营收81.01亿元，同比增长57.9%；净利润从2024年的0.91亿元飙升至8.09亿元，增幅高达788.4%。

这组数字之是以引东说念主保养，不仅因为增幅惊东说念主，更因为就在三年前，这家公司还深陷巨亏泥潭——2021至2023年累计损失约27亿元，真的被单一客户威马汽车的停业拖入绝境。从“踩雷”到“翻盘”，正力新能的轨迹背后，站着一位68岁的企业家——曹芳，福耀玻璃创举东说念主曹德旺的胞妹。

从福耀到电板：曹芳的产业搬动

公开资料清爽，曹芳早年在福耀玻璃历任销售部司理、董事及副总司理，在汽车玻璃配套规模蕴蓄跨越三十年教会。2014年，她从福耀退休。但退休并未意味着离开产业圈。2016年，曹芳与相似配置福耀玻璃的老共事陈继程（原福耀副总司理）共同创办了正力新能源，后历经重组，于2019年慎重成直立力新能。

这一布景决定了正力新能专有的源流。与无数从零驱动、依赖融资烧钱的电板创业公司不同，曹芳团队在创立之初便领有福耀体系蕴蓄的主机厂资源与供应链照看教会。据香港联交所聆讯后招股文献露馅，终结2024年末，曹芳与陈继程通过一致举止契约所有这个词端正公司约64.6%的投票权，公司责罚结构高度结合。

这种“带着资源入局”的模式，让正力新能早期战术呈现出清亮的特征——不追求全市集遮盖，而是锚定主机厂的定点订单，以销定产。招股书数据清爽，2024年公司来自主机厂客户的收入占比已达90.6%，配套车型数目从三年前的7个增至36个。终结2025年底，公司已得到零跑B10、广汽丰田铂智3X等23个已定点名目，预备至2027年产能擢升至50.5GWh。

客户暴雷后的破局

然则，成也客户，败也客户。

正力新能早期对单一客户的依赖渡过高。笔据招股书风险身分章节露馅，2021年，其第一大客户威马汽车的订单孝顺了公司昔日跨越四成的营收。2022年11月，威马汽车因规划危急倏得取消一齐三元锂电板订单，导致正力新能昔日一次性计提应收账款及存货减值损失所有这个词约10.2亿元。

这一事件对企业现款流和利润表酿成了剧烈冲击。从2021年到2023年，公司累计净损失约为27亿元东说念主民币。在能源电板行业融资环境自在收紧的周期里，这么的损失足以让大无数初创企业平直出局。

正力新能莫得出局。复盘其生计逻辑，有两个环节当作值得瞩目。

第一，赶快漫衍客户结构。2023年起，公司加大了对广汽、零跑、上汽通用五菱等客户的导入力度。至2024年末，其对单一最大客户的收入占比已降至15%以下。第二，全面实施“三即制造”体系——即“物流即工位、工位即制造、制造即质检”——通过全自动化产线裁汰东说念主工搅扰导致的良率损耗。据申万宏源研报援用公司露馅数据，该体系匡助其将全体良率擢升至96%以上，九游体育(NineGameSports)官网并将产线换型时候压缩至行业平均水平的约三分之一。

利润率斥地与解禁冲击

盈利本事的变化更为直不雅。2021年至2023年，公司毛利率耐久在低位犹豫，辞别为-58.9%（2021）、-5.6%（2022）和6.2%（2023）。2024年，受益于产能诈欺率擢升及客户结构优化，毛利率进一步升至14.6%。2025年，则达到18.4%，这一水平在二线电板厂商中已属前哨。

净利润从2024年的0.91亿元跃升至2025年的8.09亿元，增幅788.4%。需要瞩主义是，其中部分增长来自范围效应摊薄固定成本，以及前期减值拨备的反转。兴业证券在2026年4月15日发布的研报中指出，正力新能2025年实践规划性净利润率约为8.2%，仍低于宁德时期同时约15%的水平，但已具备自我造血本事。

不外，成本市集对这家公司并非毫无保留地乐不雅。

2026年4月14日，正力新能上市满一周年，约8.43亿股股份迎来解禁窗口。解禁前后两个交游日，公司股价累计下降约14%。次日，曹芳与陈继程息争发布自发性公告，答允畴昔12个月内不以任何款式减抓其抓有的公司股份。兴业证券速即上调公司评级至“买入”，觉得解禁风险已基本开释。

终结4月19日，公司股价较解禁低点反弹约8%。

最朴素，也最现实的生计玄学

不对的中枢，是正力新能能否在中耐久的价钱战中守住利润。

能源电板行业方式已高度结合。据弗若斯特沙利文数据，2025年宁德时期与比亚迪两家所有这个词占据中国能源电板装机量的约65%，虽较2023年的70%以上有所松动，但寡头方式未根底改变。剩余约35%的市集由中蜕变航、国轩高科、欣旺达、正力新能等十余家企业争夺。

这一区间的竞争特质是：时间代差松开，价钱明锐度极高。2025年上半年，电芯价钱跌破部分二线厂商的成本线，行业平均毛利率被压缩至4.1%控制。正力新能能够在此环境下已毕18.4%的毛利率，主要依赖两个身分：一是与主机厂的深度绑定使其订单相对踏实，产线稼动率看守在85%以上；二是“三即制造”带来的制酿成本上风。

但硬币的另一面是，深度绑定主机厂也意味着议价空间有限。2025年财报清爽，公司应收账款盘活天数为112天，高于行业中位数约90天的水平。部分客户（如零跑汽车）自己仍处于损失现象，畴昔的回款压力不行冷漠。

此外，时间阶梯的迭代风险永远存在。正力新能当今仍以三元锂和磷酸铁锂电板为主，固态电板、钠离子电板等下一代时间的储备尚处于中试阶段。比较之下，宁德时期已晓示2027年已毕固态电板小批量量产。

正力新能的故事，实践上是一个对于“产业东说念主若何应答黑天鹅”的案例。如今的8亿净利润，是对这种治疗的阶段性讲演。

把每一个订单的毛利算明晰，把每一步制造的成本抠到位。这简略是福耀系企业家最朴素，也最现实的生计玄学。

（图片起头于网络）九游体育(NineGameSports)官网